出品 | 创业最前线 王亚静
出品 | 创业最前线 王亚静
在黄金饰品火热之时，又一家黄金珠宝企业奔赴港交所。
9月12日，广东潮宏基实业股份有限公司（以下简称：潮宏基）递表港交所，中信证券为独家保荐人，拟实现“A+H”两地上市。
作为紧跟国潮风尚，情绪价值拉满的黄金珠宝品牌，潮宏基打造的非遗花丝系列等黄金珠宝十分出圈，与主打古法黄金的老铺黄金有相似之处。
（图 / 潮宏基官网（左）、老铺黄金官网（右））
而在二级市场上，老铺黄金股价超700港元/股，市值超1200亿港元，成为港股当前最受关注的个股之一。因此，外界期待着潮宏基能够复制老铺黄金的“传奇”。
一边是资本市场的高期待，而另一边的股东却等不及在高位减持套现。
展开剩余91%在递表港交所前夕，潮宏基的第二大股东东冠集团抛出减持计划，并很快减持了888.49万股股份。即便按照这期间的股价最低值13.02元/股计算，东冠集团也套现了上亿元。
在这种“割裂”的走向下，潮宏基又能否真的成为下一个老铺黄金？
1、业务转向黄金，遭消费者吐槽“工艺堪忧”
潮宏基的历史可以追溯至1996年，最早是以K金、铂金等为主的时尚珠宝首饰起家。
曾经，时尚珠宝饰品价值不菲，是爱情、时尚的象征，这也让潮宏基一度风生水起。2010年，潮宏基就成功登陆深交所，成为A股的“时尚珠宝第一股”。
但自2022年以来，全球资本避险情绪上涨，金价不断走高，而黄金饰品市场一向是“越贵越买”。于是，消费者掀起一轮又一轮的黄金首饰购买潮，金价一路狂飙，目前已经突破千元大关。
根据弗若斯特沙利文报告，中国内地经典黄金珠宝市场从2020年的3252亿元增长至2024年的5242亿元，复合年增长率为12.7%，预计到2029年将达至6920亿元，市场将进一步扩容。
当年轻人的目光转向黄金，珠宝市场便逐渐式微。于是，潮宏基也开始向黄金饰品转型。
目前，潮宏基的珠宝业务提供一口价时尚珠宝，将现代工艺融合传统文化仪式和寓意，产品主要包括黄金、K金、钻石、宝石和玉石等。
其中，最具代表性的包括「非遗花丝」、「故宫文化•福禄」及动画IP「哆啦A梦」等系列产品。
（图 / 潮宏基招股书）
除此之外，公司还有经典黄金珠宝，定价主要参考克重和手工费。其中，具有代表性的是「臻金」系列。
（图 / 潮宏基招股书）
近日，「创业最前线」在北京顺义一家潮宏基门店走访发现，门店内的一口价珠宝工艺精美，不少黄金饰品添加了珐琅，这在一定程度上增加了产品溢价。
招股书显示，于报告期内（2022年至2025年上半年），潮宏基的时尚珠宝毛利率虽有下滑，但仍保持在26%以上。
不过，「创业最前线」在小红书注意到，不少消费者吐槽潮宏基添加了珐琅的饰品“工艺堪忧”：“一年不到的时间醒狮珐琅掉成了独眼龙”。还有消费者贴出的图片显示，小乌龟掉了一只珐琅眼睛，表示已经“送去维修了”。
（图 / 小红书截图）
在上述潮宏基门店，一位店员表示，店内的饰品以一口价产品为主，以克重计价的黄金饰品相对较少。
「创业最前线」注意到，在这一门店，以克重计价的黄金饰品，款式相对普通，不如一口价珠宝吸睛。当日，该门店的克重黄金饰品折扣是每克减100元，单价不足980元/克，周大福的金价则超过1070元/克。
而经典黄金珠宝的毛利率本就不高。在2022年至2024年，其经典黄金珠宝的毛利率一直保持在10%以内。2025年上半年，经典黄金珠宝的毛利率略有升高，但也只有11.8%。
（图 / 潮宏基招股书）
在金价整体攀升之时，潮宏基仍要打折，一定程度上会压低利润空间。虽然潮宏基想要力推一口价珠宝饰品，但消费者明显对黄金本身更感兴趣。
招股书显示，2022年至2024年，公司经典黄金珠宝收入一路走高，从14.24亿元上升到29.16亿元，销售额直接翻倍。与此同时，经典黄金珠宝贡献收入比例从32.6%上升到45.2%。
2025年上半年，潮宏基的经典黄金珠宝收入达到18.1亿元，同比增长24%，收入占比达到44.6%，和时尚珠宝的48.6%接近。
（图 / 潮宏基招股书）
而在产品结构转换背后，潮宏基的利润挑战也要开始了。
2、利润犹如“过山车”，第二增长曲线难觅
从行业发展来看，黄金首饰是贵重物品，但实际是门“苦生意”，毛利率并不高，导致不少金店关闭门店。例如，2025年财年，周大福净关闭896家门店；2025年上半年，周大生净关闭290家门店。
而潮宏基却在逆势拓店。于2025年6月末，公司门店达到1542家，比2024年年底的1511家增长31家。
从数据来看，这些门店托起了潮宏基的收入规模。2022年至2025年上半年，公司实现收入43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元及40.62亿元。
（图 / 潮宏基招股书）
但和收入的一路高歌猛进不同，潮宏基的利润犹如坐上了“过山车”。
招股书、财报数据显示，2022年至2025年上半年，潮宏基的归母净利润分别为1.99亿元、3.33亿元、1.94亿元及3.31亿元，分别同比增长-43.22%、67.41%、-41.91%及44.34%，剧烈震荡。
（图 / 潮宏基招股书）
潮宏基曾在2024年财报中表示，黄金价格的持续震荡上行，增加了珠宝消费市场的不确定性。
不过，主要拖累利润的是10年前为了跨界女包市场，完成的一场收购。2014年，潮宏基完成对菲安妮有限公司100%股权的收购，耗资近14亿元，形成的商誉高达11.63亿元。
据悉，这家公司核心业务为“FION菲安妮”品牌，主要提供面向年轻人的时尚手袋，包括手袋、小型手袋（如钱包、手袋配件）等系列产品。
（图 / 潮宏基招股书）
收购之后，潮宏基对“FION菲安妮”品牌形象、产品和门店等进行升级和年轻化改造，但近年来的收入却并不理想。2022年至2024年，其手袋收入从3.24亿元下滑到2.70亿元。
（图 / 潮宏基招股书）
潮宏基坦言，“由于受各种因素影响，整体进程不达预期”。于是，公司在2024年对其计提了1.77亿元商誉减值准备，直追当期1.94亿元的归母净利润。
在此之前，潮宏基已经为菲安妮计提了约4.81亿元的商誉减值准备。在2024年又计提了1.77亿元商誉减值准备后，菲安妮的商誉账面价值还有5.06亿元，仍然是一个“隐藏的炸弹”。
跨界卖女包受阻之后，潮宏基并未停下拓展多元化业务的脚步，只不过更多开始围绕珠宝打造新品牌。
目前，除核心品牌「CHJ潮宏基」之外，潮宏基又打造了「潮宏基|Soufflé」、「CHJ‧ZHEN臻」、「Cëvol」等珠宝品牌。
其中，「潮宏基|Soufflé」定位礼赠，主打轻奢珠宝市场，主要价格在2000元至4000元，目标是18岁至35岁的年轻人；「CHJ‧ZHEN臻」是主要做定制珠宝及金银器的高端品牌，主要面向35岁以上人群；「Cëvol」则是一个培育钻石首饰品牌，产品价格从2000元起，主要面向年轻人。
不过，这些品牌的规模目前仍不算大。2025年中期财报显示，截至2025年中期末，「潮宏基|Soufflé」门店为60家，而「CHJ‧ZHEN臻」、「Cëvol」的门店规模甚至都未披露。
在国内黄金饰品市场竞争愈趋激烈的情况下，潮宏基试图通过“出海”寻找更多增量。2024年，公司在马来西亚吉隆坡、泰国曼谷共开设了两家门店。2025年，又在柬埔寨开设了两家潮宏基珠宝门店。
此次IPO，潮宏基计划将部分募资金额用于海外开设新店。具体而言，公司拟在2028年之前，在海外成立20家「CHJ潮宏基」品牌自营店。
但在全球市场消费相对疲软之时，海外会是潮宏基的“乌托邦”吗？
3、股东高位套现上亿，A股冲高后回落13%
在黄金走热之后，潮宏基的A股股价曾一度飙升。
Wind数据显示，今年6月5日，潮宏基A股股价最高涨至18.18元/股，是2010年在深交所上市以来的最高值。
当天晚上，公司股东就抛出了减持计划。具体而言，因自身资金需求安排，东冠集团有限公司（以下简称：东冠集团）计划在三个月内（即2025年6月27日至9月26日）减持不超过2665.54万股公司股票，占总股本的3%。
（图 / 潮宏基公告）
对潮宏基来说，东冠集团意义重大。截至2025年中期末，东冠集团持有潮宏基7700万股票、比例为8.67%，是公司的单一第二大股东。倘若顶格减持，东冠集团将抛售所持股票的1/3。
另外，双方已经相伴10余年。2003年，潮宏基希望通过与国际上实力较强的同行进行合作，因此引进作为DTC看货商的JB集团，JB集团设立东冠集团作为投资主体，入股潮宏基。
在东冠集团抛出减持计划后，潮宏基股价应声而落。6月6日，潮宏基A股股价大幅下滑6.42%。
不过，东冠集团还是很快实施了减持计划。7月8日至31日，东冠集团通过集中竞价减持888.49万股股票，减持了总股本的1%。在这期间，潮宏基股价最低值为13.02元/股，即便以此计算，东冠集团也套现了上亿元。
那么，潮宏基是否有与股东深入交流减持原因？是否担忧股东减持，动摇资本市场信心，影响IPO计划？对此，「创业最前线」试图向潮宏基方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
从资本市场表现来看，截至9月25日，潮宏基股价报收15.73元/股，短短不到4个月时间，其股价已较巅峰时期回落13%。
相对于东冠集团，潮宏基的实控人廖木枝及其家族成员同样获利匪浅。
公开资料显示，廖木枝有一子两女，儿子是廖创宾，两个女儿分别为廖少君、廖少玲。但除了儿子廖创宾、女婿林军平在公司身居要职之外，廖木枝另一位女儿廖少玲、女婿廖创南，并没有出现在公司的招股书上。
（图 / 潮宏基招股书（深交所版本））
IPO前，廖木枝、廖创宾、林军平分别直接持有公司约0.07%、3.04%及0.01%股权，构成一致行动人。
此外，廖木枝三人控股的汕头潮鸿基投资持有公司28.55%股权。其中，廖木枝、廖创宾、林军平合计持有汕头潮鸿基投资68.97%股权，穿透之后，廖木枝家族间接持股19.69%。综合计算，廖木枝三人合计持有公司约22.81%股权。
（图 / 潮宏基招股书）
2025年上半年，潮宏基拟分红约8885.13万元，以22.81%股权计算，廖木枝家族能够拿走超2000万元现金分红。
而这不过是冰山一角。2024年，潮宏基进行了上市以来的最高分红——3.11亿元，股利支付率高达160.59%。按照上述股权比例计算，廖木枝家族可拿走超7000万元分红。
短短一年半，廖木枝家族就拿走了超9000万元的“大礼包”。
（图 / Wind）
不仅如此，已经接班成为公司董事会主席、执行董事兼总经理的廖创宾，薪酬从2022年的90.3万元上涨到2024年的204.1万元；同期，身为副主席、执行董事兼副总经理的林军平薪酬则从48.9万元上涨到244.8万元。
（图 / 潮宏基招股书）
眼下，潮宏基头顶A股“时尚珠宝第一股”的光环奔赴港交所，但背后股东套现、多元化出师不利、利润剧烈波动……种种质疑仍围绕在潮宏基身上，此时赴港IPO，潮宏基的挑战不过才刚刚开始。
*注：文中题图来自潮宏基
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